La reforma previsional recientemente aprobada marca un hito en el sistema de pensiones chileno. Sin embargo, la aprobación de los fondos generacionales conjuntamente con la licitación bienal del 10% del stock de afiliados presenta desafíos y riesgos que merecen atención.
Con respecto a los fondos generacionales, éstos asignan a los afiliados a carteras de inversión ajustadas a su edad, con el objetivo de maximizar la rentabilidad durante la etapa de acumulación y proteger los ahorros a medida que se acerca la jubilación. La experiencia reciente muestra resultados mixtos. En el caso de México, los resultados son positivos en materia de rentabilidad, pero esta mayor rentabilidad con respecto al sistema de los multifondos tradicionales no debiese atribuirse exclusivamente al cambio de modelo. El caso de Costa Rica, sin embargo, deja en evidencia que la segmentación por cohortes de hasta 10 años puede no ser óptima dado que las necesidades de inversión pueden variar significativamente dentro de un mismo grupo. Para que el sistema de fondos generacionales tenga una estrategia de inversión efectiva, es esencial un diseño adecuado de su “glide path” (o trayectoria de inversión). Se deben permitir ajustes en la asignación de activos de acuerdo al perfil de riesgo individual y las condiciones del mercado.
Por otro lado, la licitación bienal del 10% del stock de afiliados a las AFP, no solo introduce incertidumbre en la asignación de los fondos sino que y puede afectar tanto la continuidad de las estrategias de inversión como la coherencia en el “glide path” de un individuo. La licitación aleatoria puede llevar a una menor asignación en activos alternativos, favoreciendo el posicionamiento en activos líquidos, lo que impactaría en la rentabilidad de los ahorros. La licitación introduce además riesgos operativos y costos adicionales asociados a la transición de los afiliados entre AFPs, lo que puede disminuir la eficiencia del sistema y aumentar las comisiones para los afiliados.
Por todo lo anterior, para maximizar los beneficios de la reforma previsional y minimizar los riesgos asociados, es necesario diseñar un “glide path” flexible. Se debe además garantizar que los afiliados asignados a nuevas AFP conserven su trayectoria de inversión previa, manteniendo la coherencia en su “glide path”. Se deberán realizar evaluaciones sobre la implementación de los fondos generacionales y la licitación del 10% del stock de afiliados, para identificar posibles ajustes y mejoras en el sistema. En conclusión, la reforma previsional puede representar una oportunidad para mejorar el sistema de pensiones chileno, pero su éxito dependerá de una implementación cuidadosa y de la consideración de los múltiples riesgos asociados.
